赛乐仙资本围追医药股

一场跨越商标战场与资本棋局的围追大戏正在上演。

107次延时，138轮竞价。近期，成立仅一个月的湖南赛乐仙管理咨询服务合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖南赛乐仙”），以10.07亿元的高价击退7名对手，在拍卖场上夺得启迪药业（000590）24.47%股权，也成为启迪药业的潜在新主。

戏剧性的是，就在两个半月前，长沙市开福区人民法院正式受理启迪药业诉湖南恒昌医药集团股份有限公司（以下简称“恒昌医药”）侵害商标权纠纷一案。而恒昌医药、湖南赛乐仙，均系上海赛乐仙企业管理咨询有限公司（以下简称“赛乐仙”）子公司，背后是“80后”创业者江琎。此前，江琎曾力推恒昌医药独立IPO，遗憾未果。

种种迹象表明，江琎的资本棋局背后，或许牵扯着事关两家湘企的旧怨与新谋。

两个“战场”的激烈博弈

7月14日10时，启迪药业控股股东启迪科技服务有限公司持有的24.47%股份拍卖开槌，拍卖结果将直接关系到启迪药业未来的控制权走向。

这场万众瞩目的角逐共吸引了8位竞买人报名，线上围观人数更是突破41万。拍卖过程异常胶着，经历了多达107次的延时，拍卖一直持续至7月15日14时10分，竞价轮番攀升至138轮。

最后的45轮较量尤为关键，演变为湖南赛乐仙与代号“233687121”的神秘竞买人之间激烈的“1v1竞争”。

标的股份起拍价约为4.5亿元，经过多轮拉锯，最终湖南赛乐仙以高达10.07亿元的价格拍下，较起拍价溢价约124%。

二级市场上，启迪药业的走势也打破了往日的平静。7月9日开始，启迪药业股价连续放量上涨。7月9日至14日，累计涨幅达24.86%。

启迪药业7月15日在二级市场上的走势也颇值得推敲。交易行情显示，7月15日，启迪药业低开1.88%，上午盘中一度跌逾9%。

随着竞拍趋向白热化，下午开盘后，启迪药业股价迅速抬升，一度冲上涨停。在竞拍最终落槌后，启迪药业股价又迅速跳水，最终平盘收盘。

经计算，拍卖中所对应的启迪药业拍卖起始价约为7.67元/股，最后湖南赛乐仙的拍卖到手价格约为17.19元/股，而当日启迪药业的收盘价为13.86元/股。最终拍卖价与二级市场股价差价如此巨大，在以往并不多见。

神秘的卖一席位

深交所公开信息显示，启迪药业7月15日—16日两次登陆龙虎榜。两次龙虎榜的卖一位置，都指向同一个营业部，北京商报记者调查后则发现了更多的细节。

7月15日，启迪药业因日振幅值达22%上榜，上榜的前五大买卖营业部合计成交2.85亿元，其中，买入成交额为1.06亿元，卖出成交额为1.79亿元，合计净卖出7294.05万元。

值得注意的是，卖一席位为中信证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部，当日卖出金额为8709.92万元，买入金额为80.48万元。而启迪药业、湖南赛乐仙均为湘企，其中湖南赛乐仙、恒昌医药注册地均在长沙。

在启迪药业拍卖完成后次日，启迪药业股价以跌停收盘。7月16日，启迪药业因成为日跌幅偏离值达到7%的前5只证券上榜。当日，卖一席位仍是中信证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部，当日卖出金额为5012.38万元。

经计算，上述营业部于7月15日—16日合计卖出金额约1.37亿元。按成交均价计算，两日对应卖出股份数量约为616.41万股、397.49万股，合计卖出股份数量约为1013.9万股。

近期，启迪药业未有持股5%以上股东存在减持计划。股权关系显示，截至一季度末，启迪药业5%以下股东中，持股数量靠前的分别为第三大股东彭铁缆、第四大股东北京华清投资有限公司以及第五大股东胡立波，持股数量分别为751.81万股、454.45万股、360.15万股。其中，彭铁缆系启迪药业一季度新晋股东，持股比例为3.14%。

此外，北京商报记者注意到，该营业部并非游资营业部。数据显示，2025年以来，除了7月15日—16日外，该营业部仅在2月21日登上过龙虎榜1次。

值得一提的是，天眼查显示，彭铁缆系湖南博深实业集团有限公司（以下简称“博深实业”）实控人，而地图搜索的结果显示，博深实业距离中信证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部不足2公里。

两家湘企的旧怨

启迪药业与湖南赛乐仙关联公司恒昌医药的纠葛，要从去年11月的药交会说起。

据启迪药业指控，正是在第89届药交会上，恒昌医药在其展台的产品包装、宣传物料乃至现场布置中，使用了启迪药业核心的“古汉”注册商标标识，甚至盗用了古汉中药有限公司的“中华老字号”金字招牌。

不过，直到药交会结束近四个月后，启迪药业才向恒昌医药“开炮”。今年3月，启迪药业在其官方微信公众号上发出《严正声明》，火药味十足地公开谴责恒昌医药。

启迪药业提到，恒昌医药展出的多款药品包装擅自使用“古汉”注册商标的标识，已构成商标侵权及不正当竞争。同时，启迪药业指出，恒昌医药在宣传物料及展会现场盗用“中华老字号”这一国家荣誉误导公众，虚构企业历史渊源，刻意造成商业混淆；此外，其展出的多款药品包装与启迪药业“古汉”系列产品高度相似，误导消费者及合作方。

启迪药业还表示，恒昌医药通过现场讲解、发放招商手册及宣传图片，声称与启迪药业系战略合作伙伴，明示与启迪药业存在合作关系，严重损害启迪药业商誉及消费者信任。

面对这一连串严厉指控，恒昌医药选择了沉默，始终未见公开回应。启迪药业则直接将战火烧向法庭。4月29日，长沙市开福区人民法院正式受理了这起商标侵权纠纷案。

如今随着恒昌医药关联方高价竞下启迪药业24.47%股权，被告方实控人控制的湖南赛乐仙摇身成为启迪药业的潜在新主。这突如其来的资本纽带，让双方的商标纠纷极具戏剧性，后续走向愈发扑朔迷离。

北京市京师律师事务所律师卢鼎亮在接受北京商报记者采访时表示，从商业习惯和法律逻辑角度看，在商标侵权纠纷未解决的情况下，恒昌医药实控人若成为启迪药业潜在实控人，其诉讼结果很可能会出现较大转变，不排除实控后双方和解、商标授权或撤诉的可能性。

卢鼎亮表示，展会上的商标侵权诉讼一般不属于未决重大诉讼仲裁，该案的诉讼结果一般也不会对收购人的财务状况、经营成果或偿债能力产生重大不利影响；因此也不应触发收购人资格负面清单。收购人应当按照规定履行信息披露义务，披露其与目标公司之间的关联关系、业务往来以及可能存在的利益冲突等情况。

在业内人士看来，启迪药业所拥有的“古汉养生精”，可能是吸引湖南赛乐仙高溢价竞拍启迪药业控股股东所持股份的原因。

资料显示，“古汉养生精”为启迪药业独家中药大品种，源自长沙马王堆汉墓古方《养生方》，为运用中药现代化技术生产的纯中药制剂，因其独特配方，曾被评为国家秘密技术品种和国家中药保护品种，古汉养生精连续多年进入湖南药品零售市场TOP10品种榜。

不过，近年来，启迪药业业绩出现承压。财务数据显示，2024年，启迪药业归属净利润为-1.25亿元，同比由盈转亏。今年一季度，启迪药业净利仍出现亏损，亏损约1626万元。

启迪药业上半年业绩预告显示，公司上半年归属净利润预计亏损1500万元至1900万元。针对业绩预亏，启迪药业表示，近两年来，受市场环境等因素影响，公司营业总收入出现下滑，加之部分原辅材料价格上涨等原因，导致整体毛利率及盈利水平下降。

赛乐仙的资本尝试

大学毕业后在一家不到百人的小药企跑业务的江琎，如今管理着规模近2000人的大型医药流通企业。

随着恒昌医药不断发展壮大，江琎的野心也投射到资本市场上。2022年，江琎推动恒昌医药闯关创业板，恒昌医药创业板IPO于2022年1月19日获得受理，于2022年2月19日进入已问询阶段。恒昌医药共经历了监管层三轮问询，最终在排队两年后选择主动撤单，公司创业板IPO于2024年7月2日终止。

江琎对资本市场的探索并未因恒昌医药IPO终止而结束。在恒昌医药创业板IPO终止次月，江琎开始筹划通过旗下企业赛乐仙受让康惠制药10%股权，转让总价款约为1.11亿元，赛乐仙由此成为康惠制药第二大股东。

股权关系显示，赛乐仙系恒昌医药控股股东。彼时，市场上一度有恒昌医药借壳康惠制药的传闻。直至康惠制药主动站出来澄清，称公司除与恒昌医药在业务层面开展少量合作外，不存在借壳方面的相关合作。

值得一提的是，在此次竞拍启迪药业股权前，康惠制药透露了赛乐仙拟减持的消息。据康惠制药7月8日公告，公司股东赛乐仙计划以集中竞价及大宗交易方式合计减持股份总数不超过299.64万股，即合计不超过公司股份总数的3%，拟减持原因为自身经营发展规划所需。

如今，随着湖南赛乐仙有望拿下启迪药业实控权，江琎也有望迎来一家属于自己的上市公司。

如易主顺利完成，江琎是否有注入资产的打算、后续在资本市场将如何发展是投资者关心的主要问题。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，后续赛乐仙方面确实存在资产注入的可能，不过需要满足上市公司重大资产重组的条件，以及需要解决彼时恒昌医药IPO撤单时可能面临的潜在问题。

天眼查显示，赛乐仙与恒昌医药联系方式相同。针对公司相关问题，北京商报记者分别向启迪药业、恒昌医药方面发去采访函，不过截至记者发稿，均未收到回复。

如今，江琎距离启迪药业实控人只有一步之遥。不过赛乐仙这场资本围追，赢家尚未真正落座。上述种种疑问，还要留给市场给出答案。

北京商报记者丁宁